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蜜柚直播APP|光通信行业高景气下半年仍将延续


本文摘要:上半年(截至6月15日),通信设备行业涨跌幅度为-0.4%,跑完赢大盘12个百分点,其中代表性个股中国联通涨跌幅度为-22%,跑完赢大盘33个百分点。

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上半年(截至6月15日),通信设备行业涨跌幅度为-0.4%,跑完赢大盘12个百分点,其中代表性个股中国联通涨跌幅度为-22%,跑完赢大盘33个百分点。我们指出,上半年通信设备跑完赢大盘的主要原因,还是由于市场对于2012年电信资本支出增长幅度不存在一定的分歧,以及市场对于通信设备行业2012年业绩不佳的预期所致。如中国联通上半年跑完赢大盘,一方面是由于其2011年业绩高于市场预期,另一方面则是其季度追加的3G用户数经常出现了环比下降。

  近期电信行业运营数据  2012年1~4月,电信主营业务收益总计已完成3390.5亿元,比上年同期快速增长10.1%。2009年不受国际金融危机影响,我国电信行业收益增长速度降至冰点。步入2011年,国内电信行业收益增长速度逐步企稳回落,主要的驱动力来自国内3G用户的持续快速增长以造就电信数据业务的快速增长。

  我们指出,光通信行业的高景气在2012年下半年仍将沿袭。主要的逻辑在于:(1)目前国家发改委等八部委正在研究草拟宽带中国战略实施方案,预计9月月对外发布,将推展光通信整体产业加快发展;(2)三大运营商投资向光通信弯曲:中国移动对传输网投资快速增长48%,超过324.94亿元;中国电信资本支出540亿元,快速增长8.98%,并回应投资主要将用作扩展宽带涉及业务。

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  下半年行业投资策略  目前,通信设备行业市盈率(TTM)为30倍,高于其历史平均值40.5倍,但较其历史最低值17倍仍略为低。通信设备行业目前的市净率为2.55倍,高于其历史平均值4.4倍,但较其历史最低值1.67倍仍略为低。

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从估值上看,目前通信设备行业估值处在一个稍高于其历史平均值的水平,但是较其历史最低估值还不存在一定差距。其中,中国联通市盈率为49倍(TTM),其历史市盈率中值为29倍,目前中国联通静态市盈率较高是由于其近一年以来业绩不佳的影响,如果按照动态估值,2012年的市盈率(PE)为36倍;中国联通当前市净率为1.17倍,高于其历史中值1.75倍。  对于通信设备行业而言,在行业市场需求层面,2012年国内投资规模增长幅度为10%左右。

由于国内市场需求总体上看只是呈现出小幅快速增长,因此我们对2012年国内通信设备行业盈利情况所持慎重态度,行业投资机会更好地反映为结构性机会。我们预计2012年运营商的资本支出将重点向固网宽带、网络优化、WLAN、LTE、智能手机等领域展开弯曲,与该领域涉及的上市公司将获益显著,因此我们寄予厚望光通信行业的投资机会,如行业的龙头公司中兴通讯、日海通讯等。而电信运营行业方面,目前中国联通正处于盈利的下行周期中,融合联通当前的估值情况,我们之后保持对其增持的评级。


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